12.1 Hedge Cambial

📊 Visão Geral

O hedge cambial é uma estratégia de proteção contra variações na taxa de câmbio. Empresas com exposição a moedas estrangeiras utilizam instrumentos financeiros para reduzir ou eliminar o risco cambial.

🎯 Por que fazer Hedge?

Exposições Cambiais Típicas

Benefícios do Hedge

1. Previsibilidade - Fluxo de caixa mais estável
2. Proteção de margens - Mantém rentabilidade planejada
3. Planejamento - Facilita orçamento e precificação
4. Rating - Pode melhorar percepção de risco

🔢 Instrumentos de Hedge

1. NDF (Non-Deliverable Forward)

O que é: Contrato a termo sem entrega física da moeda.

Mecânica:
- Contrata taxa de câmbio futura (ex: R$ 5,20/USD)
- No vencimento, apura diferença vs. taxa spot (PTAX)
- Liquidação apenas do ajuste financeiro

Exemplo:
- Compra NDF de USD 1 milhão a R$ 5,20
- PTAX no vencimento: R$ 5,50
- Recebe: (5,50 - 5,20) × 1.000.000 = R$ 300.000

Vantagens:

• Sem desembolso inicial
• Trava 100% do preço
• Alta liquidez

Desvantagens:

• Não participa se câmbio melhorar
• Risco de crédito da contraparte

2. Opções de Câmbio

O que é: Direito (não obrigação) de comprar/vender moeda a preço fixo.

Tipos:
- CALL: Direito de COMPRAR (protege importador)
- PUT: Direito de VENDER (protege exportador)

Exemplo (Call):
- Strike: R$ 5,20/USD
- Prêmio: R$ 0,15/USD
- Se dólar > 5,20: Exerce a opção
- Se dólar < 5,20: Deixa expirar, compra no spot

Vantagens:

• Proteção + participação no upside
• Perda máxima = prêmio pago

Desvantagens:

• Custo do prêmio (3-8% do notional)
• Complexidade

3. Swap Cambial

O que é: Troca de fluxos em moedas diferentes.

Estrutura típica:
- Empresa paga: Taxa pré em BRL
- Empresa recebe: Variação cambial + cupom USD

Uso: Transformar dívida em USD para BRL

4. ACC/ACE (Adiantamento sobre Contrato de Câmbio)

O que é: Antecipação de receita de exportação.

Mecânica:
- Exportador recebe em reais hoje
- Taxa de câmbio travada
- Paga quando receber do importador

Benefício: Custo menor que empréstimo normal

📐 Cálculo do Forward (NDF)

Fórmula da Paridade de Juros

Forward = Spot × (1 + taxa BRL)^(dias/360) / (1 + taxa USD)^(dias/360)

Exemplo para 90 dias:
- Spot: R$ 5,00
- CDI: 11,75% a.a.
- Cupom USD: 5,50% a.a.

Forward = 5,00 × (1,1175)^(90/360) / (1,055)^(90/360)
Forward = 5,00 × 1,0282 / 1,0135
Forward = R$ 5,07

Ponta (Spread) do Forward

Forward Compra = Forward Teórico - Spread (ex: -0,02)
Forward Venda = Forward Teórico + Spread (ex: +0,02)

Spread depende de:
- Prazo
- Volume
- Liquidez do par
- Risco de crédito

🎯 Estratégias de Hedge

1. Hedge Total (100%)

Exposição: USD 10 milhões (importação)
Hedge: Compra NDF de USD 10 milhões

✅ Proteção total
❌ Não participa se dólar cair

2. Hedge Parcial (50-80%)

Exposição: USD 10 milhões
Hedge: NDF de USD 7 milhões (70%)
Aberto: USD 3 milhões

✅ Proteção parcial + alguma flexibilidade
⚠️ Ainda tem risco em 30%

3. Collar (Zero Cost)

Estrutura:
- Compra Call strike R$ 5,30 (protege alta)
- Vende Put strike R$ 4,90 (financia o custo)

Resultado:
- Se dólar > 5,30: Paga 5,30 (Call exercida)
- Se dólar entre 4,90-5,30: Paga spot
- Se dólar < 4,90: Paga 4,90 (Put exercida)

✅ Custo zero ou baixo
❌ Limita ganho se dólar cair muito

4. Hedge Dinâmico

Regra exemplo:
- Hedge 100% se exposição < 30 dias
- Hedge 70% se 30-90 dias
- Hedge 50% se 90-180 dias
- Hedge 30% se > 180 dias

Ajusta conforme mercado e view

📊 Política de Hedge

Elementos de uma Política

1. Objetivo: Proteger margens / reduzir volatilidade
2. Escopo: Quais exposições cobrir
3. Instrumentos: Quais são permitidos
4. Limites: % mínimo e máximo de hedge
5. Prazos: Horizonte de proteção
6. Alçadas: Quem aprova operações
7. Monitoramento: Frequência de revisão

Exemplo de Política

POLÍTICA DE HEDGE CAMBIAL - EMPRESA XYZ

1. Exposições cobertas:
   - Importações em USD/EUR
   - Dívida em moeda estrangeira

2. Instrumentos autorizados:
   - NDF
   - Opções (somente compra)
   - ACC/ACE

3. Limites:
   - Mínimo: 50% da exposição
   - Máximo: 100% da exposição
   - Prazo máximo: 12 meses

4. Alçadas:
   - Até USD 5M: Tesoureiro
   - USD 5-20M: CFO
   - Acima USD 20M: Diretoria

📈 Contabilização (Hedge Accounting)

CPC 48 / IFRS 9

Requisitos para Hedge Accounting:

1. Documentação formal da relação
2. Hedge efetivo (80-125%)
3. Mensuração confiável
4. Avaliação contínua

Tipos de Hedge:

• Fair Value Hedge: Protege valor justo
• Cash Flow Hedge: Protege fluxo de caixa
• Net Investment Hedge: Protege investimento no exterior

Benefício: Evita volatilidade no resultado

✅ Checklist de Hedge

• [ ] Mapear todas as exposições cambiais
• [ ] Definir política de hedge
• [ ] Calcular forward teórico
• [ ] Cotar com 3+ bancos
• [ ] Documentar para hedge accounting
• [ ] Monitorar efetividade
• [ ] Reportar posições e resultados

🛠️ Template Excel

O template 12.1_hedge_cambial.xlsx inclui:

1. Mapa de Exposição - Por moeda e vencimento
2. Calculadora de Forward - Paridade de juros
3. Comparador de Instrumentos - NDF vs Opção
4. Controle de Posições - Hedge existente
5. P&L de Hedge - Resultado por operação

💡 Dicas Práticas

1. Não especule - Hedge é proteção, não aposta
2. Documente tudo - Essencial para hedge accounting
3. Compare preços - Sempre cote com múltiplos bancos
4. Revise periodicamente - Exposição muda
5. Considere custo-benefício - Hedge tem custo

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