IFRS 16 sem dor

Nível: básico · Tempo: ~12 min · Base: Biblioteca Cap 38 e Cap 4

Desde 2019, a norma IFRS 16 (no Brasil, CPC 06 R2) mudou como aluguéis aparecem nas demonstrações. Quem não entende a mudança compara empresas de forma errada, principalmente em setores que alugam muito: varejo, logística, companhias aéreas. Este guia explica o que mudou e por que isso mexe no EBITDA e na alavancagem.

O que mudou em uma frase

Antes, aluguel era uma despesa simples que passava pela DRE mês a mês. Agora, um contrato de aluguel de longo prazo entra no balanço como se a empresa tivesse financiado a compra do direito de usar o ativo: aparece um ativo (o direito de uso) e uma dívida (as parcelas futuras).

As duas peças novas no balanço

Ativo de Direito de Uso (RoU) = valor presente das parcelas futuras de aluguel
Passivo de Arrendamento       = mesmo valor, do lado da dívida

RoU vem de "Right of Use". Na largada, os dois nascem iguais. Com o tempo, o ativo se deprecia e o passivo é amortizado conforme você paga as parcelas.

Por que isso mexe no EBITDA

Aqui está o efeito que confunde todo mundo. O aluguel, que antes era uma linha só de despesa operacional, agora vira duas linhas diferentes:

• Depreciação do ativo de direito de uso (abaixo do EBITDA).
• Juros sobre o passivo de arrendamento (no resultado financeiro).

Como o EBITDA é medido antes da depreciação e dos juros, o aluguel some de dentro dele. Resultado: o EBITDA aumenta só pela mudança contábil, sem a empresa ter melhorado nada.

Exemplo numérico

Valores ilustrativos: empresa que paga R$ 100 mil/ano de aluguel.

O lucro líquido final é parecido nos dois casos (85 + 15 = 100), mas o EBITDA fica R$ 100 mil maior no mundo IFRS 16. Quem alugar muito pode ver o EBITDA saltar sem nenhuma melhora real.

O efeito na alavancagem

O passivo de arrendamento é dívida contábil. Então a dívida líquida também sobe. Ao medir DL/EBITDA (o covenant do guia anterior), os dois lados da conta mudam: dívida maior, EBITDA maior. O resultado líquido depende do caso, mas nunca é neutro. Por isso muitos contratos de dívida definem o covenant como "pré-IFRS 16" ou "pós-IFRS 16" (# ref: Cap 31).

Armadilhas comuns

• Comparar EBITDA de empresas com políticas de aluguel diferentes. Uma rede que aluga todas as lojas e outra que as compra terão EBITDA não comparável sem ajuste. Veja sempre se o número é antes ou depois de IFRS 16 (# ref: Cap 4).
• Achar que a dívida cresceu de verdade. O passivo de arrendamento é uma obrigação real, mas já existia como compromisso de aluguel; a norma só o trouxe para o balanço. Não é dívida bancária nova.
• Ignorar a norma em valuation. O fluxo de caixa e o WACC precisam tratar arrendamento de forma consistente, senão o valor sai distorcido.

Próximo passo

Para ver como isso afeta os limites de dívida na prática, volte ao guia "Covenants na prática"; para o efeito em margens, reveja "EBITDA e margens" (# ref: Cap 31 e Cap 4).